Поддержка экономик во время пандемии «успокаивает» финансовые рынки
С начала осени ускорилось распространение пандемии коронавируса в мире, что привело к возобновлению ряда ограничительных мер в отдельных странах. Однако, реакция рынков была более спокойной, чем весной 2020 года. Это связано как с более осторожным возобновлением ограничений, так и с мерами центральных банков и правительств по поддержке экономики и купированию рисков финансовой стабильности.
Реализация мер поддержки экономики и финансовой стабильности позволила избежать масштабного ухудшения рыночных настроений. Однако риски, связанные с проблемами устойчивости государственного долга, независимости центральных банков, в отношении отдельных стран с формирующимися рынками сохраняются.
На российском финансовом рынке, как и на иностранных площадках, в первый месяц осени наблюдался рост волатильности. Помимо общего негативного фона, связанного с риском распространения коронавируса, на российский рынок оказывали влияние и геополитические факторы. В этих условиях Минфин России в сентябре увеличил объем размещения Облигаций федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном на аукционах, что позволило перевыполнить план по размещению на III квартал и составил 123,8% от планового объема. В сентябре сохранилась тенденция и на увеличение доли участия СЗКО в аукционах до 82,9%, тогда как доля иностранных участников наоборот снизилась до 7,6%. Доля вложений нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в Национальном расчетном депозитарии (НРД) в общем объеме рынка ОФЗ в сентябре сократилась на 2,5 пункта и составила 26,0%, при этом объем их вложений снизился на 42,8 млрд рублей. На рынке акций наблюдались нетто-продажи со стороны иностранных участников (83,8 млрд руб.), при этом индекс МосБиржи снизился незначительно (-2%).
Иностранные участники нарастили короткую позицию по рублю на валютных свопах, хеджируя валютный риск на фоне нарастания пандемии COVID-19. Ослабление рубля в сентябре до 77,63 рублей за 1 доллар США сопровождалось ростом вмененной волатильности опционов USD/RUB «при деньгах» по инструментам на различных сроках (121 б.п. для инструментов со сроком 3 месяца). Валютные вклады населения снижались (срочные депозиты по итогам августа снизились на 1 млрд долл. США). Хотя физические лица покупали валюту через крупнейшие банки и Московскую Биржу, их спрос на валюту в сентябре был значительно меньше, чем в аналогичный месяц в предыдущие два года.
Активно продолжается развитие рынка структурных продуктов – объем размещений вырос за два года более чем в 6 раз до 393 млрд рублей. Принятие Федерального закона №75-ФЗ от 18 апреля 2018 г. способствовало дальнейшему увеличению размещений, так как позволило выпускать по российскому праву структурные облигации без защиты капитала. Однако на текущий момент они являются слабо распространенным инструментом среди населения – объем вложений по состоянию на 1 сентября 2020 года составил 17,5 млрд рублей. Структурные продукты с защитой капитала представляют собой более востребованный инструмент со стороны розничных инвесторов.
Структурные продукты могут служить более доступной альтернативой вложениям в облигации в иностранных валютах для розничных инвесторов, так как их купон и/или номинал зачастую зависят от колебаний в стоимости иностранных активов. При этом по объему вложений населения они пока уступают альтернативным инструментам: в сентябре объем вложений населения в структурные продукты (во всех валютах) составил 239 млрд рублей, тогда как в облигации нерезидентов и резидентов в иностранной валюте – 568 и 700 млрд рублей соответственно.
Повторное введение карантинных ограничений может привести к очередному снижению глобальной экономической активности, особенно в сфере услуг. Замедление экономического восстановления было зафиксировано в странах, где произошло ухудшение ситуации с пандемией. Несмотря на продолжение роста производственной активности во многих регионах мира, в ряде стран, для которых был характерен существенный рост скорости заражения коронавирусом, наблюдалось ухудшение экономических настроений (Великобритания, Индонезия, Малайзия). В сентябре в США и Великобритании произошло замедление роста экономической активности в сфере услуг. Индекс деловой активности там снизился с 55 пунктов до 54,6, и с 58,8 до 56,1 соответственно. В еврозоне PMI снизился с 50,5 до 48 пунктов.
16 сентября ОЭСР опубликовала обзор, в котором повысила показатели ожидаемого роста глобальной экономики в 2020 году в сравнении с июньскими прогнозами. Годовой темп роста мирового ВВП был повышен до -4,5%, среди отдельных стран самый существенный пересмотр в сторону повышения произошел в США и Китае. Снижение прогнозируемого роста экономики было зафиксировано в Индии, ЮАР, Аргентине и Мексике. Факторами пересмотра оценок в сторону снижения стали рост случаев заражения коронавирусом, потребность в ужесточении режима карантина, а также высокий уровень бедности и значительная доля теневого сектора экономики, которая усиливает негативные экономические последствия.
Повышение скорости заражения коронавирусом в мире и необходимость точечного ужесточения карантинных мер оказывают негативное влияние на мировую экономическую активность и увеличивают потребность в новых экономических стимулах со стороны глобальных регуляторов. ФРС США сохранила неизменными диапазон базовой ставки на уровне 0,00–0,25% и объем программы выкупа активов в размере 120 млрд долларов в месяц. Регулятор намерен поддерживать диапазон ставок на прежнем уровне до тех пор, пока инфляция не будет умеренно превышать целевой ориентир 2% в течение определенного времени. Также произошло смягчение риторики денежных властей в США: согласно новому заявлению, текущие параметры денежно-кредитной политики ФРС США оказывают стимулирующее влияние на экономику и финансовые рынки по сравнению со стабилизирующим воздействием ранее. Согласно обновленному прогнозу членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США («точечная диаграмма» FOMC), диапазон базовой ставки будет сохранен на неизменном уровне 0,00–0,25% до конца 2023 года.
Несмотря на стимулирующий характер монетарной политики ФРС США, сохраняется потребность в дополнительных фискальных стимулах со стороны бюджетных властей в условиях ухудшения динамики распространения коронавируса. Неопределенность относительно согласования пакета стимулов в Конгрессе США продолжила оказывать негативное влияние на настроения глобальных инвесторов. По последним данным, демократическая партия США пошла на уступки республиканцам, снизив общую стоимость пакета до 2,2 трлн долларов США для ускорения процесса согласования законопроекта. Администрация Дональда Трампа представила проект стимулов на сумму 1,5 трлн долларов США.
Тем временем, на европейском финансовом рынке наблюдалось усиление рисков Brexit на фоне приближения конечного срока достижения соглашения относительно «торговой сделки» между Великобританией и ЕС. Однако представление Правительством Великобритании законопроекта, который, по мнению ЕС, противоречит условиям выхода Великобритании из ЕС и нормам международного права, повысило риски Brexit без «сделки». В результате британский фунт ослаб на 3,4% относительно доллара США.
Кроме того, нарастание опасений относительно уменьшения мирового спроса на сырьевые товары в результате усиления пандемии привело к снижению их стоимости. В сентябре цены на нефть марки Brent снизились на 9,6%, до 41,0 доллара США, марки Urals2 – на 11,3%, до 40,3 доллара. Причиной стало ухудшение ожиданий инвесторов относительно развития экономической ситуации в мире, что приведет к уменьшению производства и падению спроса на сырье. Наблюдалось также незначительное снижение стоимости меди.
Нарастание опасений относительно мирового экономического роста привело к усилению бегства глобальных инвесторов из рискованных и увеличению спроса на защитные активы. Американский фондовый индекс S&P 500 снизился на 3,9%, китайский фондовый индекс Shanghai Composite – на 5,2%, фондовый индекс стран с формирующимися рынками MSCI Emerging Markets – на 1,8%. В сентябре индекс доллара США (DXY) по отношению к другим мировым валютам вырос на 1,9% до 93,9 п., доходность государственных облигаций США на срок 10 лет изменилась незначительно (-2 б.п., до 0,68%).
Осень ознаменовалась усилением неприятия риска глобальными инвесторами, что стало причиной снижения спроса на активы стран с формирующимися рынками. Динамика финансовых индикаторов ЕМЕ указала на рост напряженности. Произошло практически повсеместное ослабление национальных валют, снижение фондовых индексов, расширение спредов по суверенным CDS в странах ЕМЕ. Для этого периода была характерна корреляция между изменением финансовых индикаторов на формирующихся рынках и динамикой заражений в этих странах.
По данным EPFR Global, в сентябре произошло незначительное сокращение чистого притока капитала на формирующиеся рынки на 0,3 млрд долларов США до 7,5 млрд долларов. По данным Института международных финансов (ИМФ), чистый приток капитала на финансовые рынки ЕМЕ в сентябре составил 2,1 млрд долларов (чистый приток на долговые рынки –12,9 млрд долларов, чистый отток из акций – 10,8 млрд долларов).
Ослабление российского рубля в сентябре было связано с общим для всех ЕМЕ снижением склонности мировых инвесторов к риску на фоне увеличения числа заражений коронавирусом, снижением мировых цен на нефть и усилением геополитических рисков.
По материалам cbr.ru